PULLBACK FOREX BLOG

Leverage Mengikut Kedua-dua Cara

"Harga pegangan utamanya merosot, menyebabkan lebih banyak panggilan margin dan penjualan terpaksa. Hasilnya, Archegos Capital kehilangan sekitar $ 33bn dalam 4 hari perdagangan ... Ketika gelombang Momentum keluar, berhati-hatilah dengan Risiko Leverage dan Konsentrasi. "

laporan asal oleh ChristopherCarrollSmith.

Apa itu Paus, dan Mengapa Archegos Capital salah-satunya?

Archegos Capital adalah apa yang disebut "ikan paus," yang bermaksud dana lindung nilai yang cukup besar sehingga dapat mendorong harga lebih tinggi dengan sendirinya. Oleh kerana banyak peniaga membeli stok "momentum", ikan paus dapat menghasilkan wang dengan memanipulasi harga lebih tinggi dan kemudian menjual kepada "wang bodoh" yang membeli saham momentum tanpa memperhatikan asas anggapan bahawa momentum saham adalah semacam isyarat yang bermakna mengenai kesihatan syarikat.

Archegos nampaknya telah melakukan ini untuk sementara waktu, dan ia telah melakukannya dengan wang pinjaman. Archegos mempunyai kira-kira 500% lebih banyak wang di pasaran daripada yang sebenarnya terdapat dalam aset. (Kami menyebut leverage 5x ini.) Wang ini tertumpu hanya dalam beberapa saham media dan saham China yang dinilai terlalu tinggi - ViacomCBS, Discovery Media, Baidu, Tencent, VIPshop, GSX, Farfetch, IQIYI, FUTU, dan UP Fintech.

Apa itu Panggilan Margin(Margin Call)? Bagaimana Archegos menjadi paus yang terdampar?

Akhir-akhir ini, tiupan angin telah berubah haluan dan pedagang telah meninggalkan stok "momentum" yang terlalu panas untuk memihak kepada permainan nilai pertahanan. Archegos telah merasakan kesakitannya. Kemudian ViacomCBS - salah satu pegangan terbesar Archegos - mengumumkan bahawa ia akan mengeluarkan sekumpulan saham baru. Ini menyebabkan harga saham jatuh. Pengurangan mendadak dalam nilai Archegos menjadikannya melebihi had pinjamannya dan menyebabkan pemberi pinjamannya mengeluarkan "margin call", menuntut agar ia menjual saham untuk menutup hutangnya.

Kerana pegangan Archegos begitu tertumpu, penjualannya mencetuskan reaksi berantai. Harga pegangan utamanya merosot, menyebabkan lebih banyak panggilan margin dan penjualan terpaksa(forced selling). Hasilnya, Archegos Capital telah kehilangan sejumlah $ 33bn dalam 3-4 hari perdagangan terakhir. Pegangan utamanya turun 15-50%. (Archegos juga nampaknya mempunyai posisi penjualan dalam S&P 500, itulah sebabnya S&P melonjak lebih tinggi kerana dana melepaskan kedudukan tersebut pada jam terakhir perdagangan pada hari Jumaat.) Khabar angin mengatakan bahawa Archegos mungkin masih mempunyai beberapa $ 20bn posisi yang tersisa untuk berehat minggu ini, termasuk beberapa bilion di ViacomCBS.

Ketua Pegawai Eksekutif Archegos Bill Hwang adalah seorang Kristian evangelis (pemegang amanah Fuller Theological Seminary, antara lain) yang secara terbuka mengaitkan kejayaan pelaburannya dengan kepercayaannya. Dia juga mengaku bersalah pada tahun 2012 atas tuduhan 'insider trading'. 

Bersama dengan kegagalan GameStop, inilah jenis aktiviti yang anda lihat pada titik perubahan pasaran utama. Apa yang telah berhasil selama bertahun-tahun tiba-tiba berhenti berfungsi. Seperti air pasang surut, lambat laun akan ternampak pantainya. Samalah seperti skim manipulasi harga pasaran yang lambat laun akan melihatkan kesan dan akibatnya.

Kisah Archegos secara dramatis menggambarkan dua perkara yang berbeza.

Pertama, pasaran semakin kehilangan kepercayaan pada "momentum" sebagai isyarat teknikal, sekurang-kurangnya sehingga harga betul.

Dan kedua, leverage dan konsentrasi menimbulkan risiko pasaran yang besar. Keruntuhan pasaran memerlukan penjualan paksa, dan penjualan paksa memerlukan penggandaan(leverage). Keseluruhan hutang margin kini berada pada tahap tertinggi sepanjang masa $ 813 bilion, menurut data FINRA. Jumlah itu meningkat daripada $ 479 bilion kali ini tahun lalu. Ini bererti risiko tinggi, dan kita dapat melihat peristiwa panggilan margin yang lebih menarik sekiranya dana lindung nilai gagal mempelajari pelajaran mereka dari ini.

sumber